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2018年12月17日至2019年1月2日，十年期国债收益率由3.37%赶紧下行至3.16%，下落幅度提升20BP，主要响应的是经济下行和货币计谋预期。

从2018年四季度启动，经济下行压力徐徐泄露，但以下几点值得关心：第一，工业分娩增速按捺放缓，六大发电集团日均耗煤量显耀低于往年同时水平，制造业PMI2018年以来执续下降，11月照旧回到盛衰线上，12月进一步下落至49.4%。第二，2017年基建投资增速保管在20%掌握的较高水平之上，但2018年以来基建投资增速执续放缓，参加9月之后基建投资增速照旧跌破4%，国内需求受到彰着阻拦。第三，人人经济戒指同步复苏，人人主要经济体对中国的商品需求磨蹭。

中央经济使命会议对经济的定调是“稳中有变，变中有忧”，展望经济将接续回落，工业分娩、猝然和相差口王人存在一定下行压力，基建仍然是托底经济的病笃用具。部分地区房地产调控出现松动，房地产商场企稳，销售增速执续下滑的势头有所磨蹭。在基建托底和房地产商场企稳后，经济可能会不才半年触底。

由于供给侧雠校红利徐徐收场和环保计谋不再一刀切，所在政府被赋予更多开脱裁量权，环保监测目的数值下调，展望以上成分对上游原材料价钱的激手脚用将磨蹭，PPI轻视率回落。外洋原油价钱自2018年10月以来大跌40%以上，2019年欧佩克国度减产不足预期，人人经济增长预期被下调，展望原油价钱很难大幅反弹。合座而言，展望2019年CPI前低后高，温煦通胀，CPI与PPI剪刀差执续缩小。

外部环境依旧复杂，人人经济共振向下，好意思联储加息预期磨蹭，东说念主民币贬值压力依然存在。

为了稳经济、保做事，财政计谋将愈加积极。字据财政部接洽，所在政府专项债的发即将会在2018年净增1.35万亿的基础上进一步增多，商场预期2019新增所在政府专项债将达到2万亿元以上。此外，降税减费值得期待，但具体收效尚待不雅察。

展望2019年央即将以定向降准和MLF等式样投放货币，通过裁汰公开商场操作利率指导商场融资本钱下行，降息有一定的可能性，但央行会尽头严慎。2019年1月2日晚间，央行公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准袖珍和微型企业贷款侦探范例由“单户授信小于500万元”治愈为“单户授信小于1000万元”，展望开释流动性7000亿元掌握，为2019年货币计谋奠定基调。

总体而言，关于利率债商场，2019年依旧是利多环境，十年国债到期收益率在3.0—3.6之间波动。提议十年国债收益率3.0以上可建仓作念多，参加下半年或向下碎裂3.0时徐徐减仓。值得在意的是，现时商场关于经济走弱、货币计谋和通胀等宏不雅走势达成一致性预期，部分预期已提前响应在现时的国债期货价钱中，国债期货波动可能会加重，若成心空成分出现，回转速率和幅度可能会超预期。

(作家单元：中信建投期货)